事件描述
中国能建2025 年度制氢设备集中采购中标结果出炉。中国能建2023-2025 年每年进行电解槽供应商的集中招标，中标机构方有资格参与次年中国能建具体项目的招标；招标预估总量为125套，包括110 套ALK 电解槽（1000Nm?/h）和15 套PEM 电解槽（200Nm?/h）。
事件评论
中国能建电解槽2025 年中标供应商包括14 家ALK 电解槽机构和8 家PEM 电解槽机构。回顾这三年的中标情况，结论如下：1）参与企业数量增加：ALK 标包从11 家增至14 家，PEM 标包从5 家增至8 家，表明行业竞争加剧，更多企业进入制氢设备领域。2）中标均价持续下降：ALK 标包2023-2025 年平均单套价格分别为683 万元/608 万元/531万元，2024 年/2025 年同比降幅11%/13%；PEM 标包2023-2025 年平均单套价格分别为756 万元/605 万元/460 万元，2024 年/2025 年同比降幅20%/24%；一方面源于行业持续的技术降本，另一方面也源于近年行业价格战的明显加剧。3）连续三年中标供应商较少：ALK 标包包括北京电力设备总厂/天合元氢/华光环能/隆基氢能/阳光氢能/中船派瑞6 家，PEM 标包仅有阳光氢能/长春绿动两家，连续中标供应商可能在技术水平、股东背景、项目经验等方面具备一定的领先优势。
氢能电解槽订单总量爆发，然而市场竞争仍在混战阶段。1）订单总量爆发：据碳索氢能网梳理，2025M1-9 国内至少有43 笔制氢装备订单公开确认，订单总量高达4146.55MW，而2023 年和2024 年国内电解槽企业公开订单量分别为1453MW、1166MW，表明在国家中长期发展规划的战略引导、中央和地方政府的奖励和补贴、氢能企业的技术进步等多种因素的驱动下制氢迎来了爆发式的增长；我们在前期发布的《东方欲晓，产业化奇点临近——氢能行业2025 年投资策略》中测算主要方向远期预计形成绿氢需求潜力9403 万吨。2）超级大单数量增加：出现了多笔GW 级别的大单，例如再生绿氢能源（内蒙古）有限公司新建年产80 万吨绿色氢氨合成工厂项目（1120MW）、中集中电与再生绿氢签约项目（1000MW），标志着市场从兆瓦级向吉瓦级跨越。3）碱性电解槽技术为主导：碱性电解槽以4.07GW 的订单量占据绝对主导地位（占比超过98%），而PEM 和AEM 技术路线的订单量相对很小（分别为14.5MW 和6MW），反映出碱性技术在当前商业化应用中的成熟度和可靠性更受认可，且价格优势更加明显。4）竞争格局并不稳固：2025 年1-9 月中标规模靠前的企业分别为北京亿境星氢/中集中电/氢杰科技/双良新能源/鑫思创氢能，而2024 年分别为阳光氢能/中船派瑞/中车株洲所/中纯氢能/上海电气；电解槽制备进入门槛不高，当前行业处于发展初期阶段，新进入者跃跃欲试，格局尚不稳定，未来重点关注装备实际能耗、使用寿命、稳定性和可靠性以及企业的成本控制能力等。
2025 年11 月中旬，氢能行业协会发布电解槽行业健康发展倡议书。其中提出：避免非理性规划项目和唱衰行业，避免低于成本的低价竞争，避免行业市占率、发货量等排名乱象，强化技术创新等。电解槽头部企业联名拒绝内卷，或许能逐渐引导行业后续走向比拼技术实力、售后服务等质量提升路径。11 月26 日，国家发改委新闻发布会提出“有效衔接绿色氢氨醇供给和需求，在重点领域推动绿色氢氨醇规模化发展，适度超前推动产运储等环节基础设施建设”。重点关注绿氢装备企业：华光环能、龙净环保等。
风险提示
1、氢能产业政策变化不及预期；2、绿氢行业竞争日趋激烈的风险。
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转自长江证券股份有限公司 研究员：徐科/司鸿历/贾少波/李博文/盛意
